2012年2月银行间拆借市场利率涨跌互现，但下跌的面积和幅度较大。在大幅跳水101个基点后，14天期拆借利率昨天回落至3.7758%，远低于春节前的7%水平。资金面正从节前的紧张氛围中逐渐放松，而央行于2月可能恢复暂停了5周的公开市场操作。

春节前后存款准备金率下调的预期落空，央行再度恢复公开市场操作，预示着监管层对目前资金面的情况较为乐观，货币政策放松步伐可能不会像想象得那么快。

中金发布的研究报告指出，春节前后流动性好于去年春节同期，存款准备金率迟迟未见调整，说明货币政策虽较2011年已经出现微调，但基调依然谨慎。在这样的经济环境下，货币政策仍将表现为预调微调式的宽松，其放松的力度会比较谨慎，难以超越市场预期。

虽然拆借率对金融市场的整体走势反应敏感，但这不是银行当局为了调节经济强制决定拆借率。一旦银行发布拆借率目标水准，市场会立刻作出反应，但一般情况是在发布会之前预期会议结果，事先作出反应。

作为执行通货政策的中央银行，当然希望包括金融机构的所有市场参与者都按通货当局的意思进行操作，但为了不是那样的情况应准备对策。因为以收益为原则的金融资金不会乖乖接受当局的意思。所以中央为了在市场上实现决定的通货政策，准备了吸收或放出资金的一种吸尘器。这个吸尘器就是被称之为“公开市场业务（open market operation）”的通货政策手段。

公开市场业务是货币政策工具之一，指的是中央银行在金融市场上买卖政府债券来控制货币供给和利率的政策行为，是目前多数发达国家（更准确地说是大多数市场经济国家）中央银行控制货币供给量的重要和常用的工具。

根据中央银行在公开市场买卖证券的差异，可分为广义和狭义的公开市场。所谓广义公开市场，是指在一些金融市场不发达的国家，政府公债和国库券的数量有限，因此，中央银行除了在公开市场上买进或卖出政府公债和国库券之外，还买卖地方政府债券、政府担保的债券、银行承兑汇票等，以达到调节信用和控制货币供应量的目的。所谓狭义公开市场，是指主要买卖政府公债和国库券。在一些发达国家，政府公债和国库券发行量大，且流通范围广泛，中央银行在公开市场上只需买进或卖出政府公债和国库券，就可以达到调节信用，控制货币量的目的。

当经济处于过热时，中央银行卖出政府债券回笼货币，使货币流通量减少，导致利息率上升，促使投资减少，达到压缩社会总需求的目的。

当经济处于增长过慢、投资锐减不景气的状态时，中央银行买进政府债券，把货币投放市场，使货币流通量增加，导致利息率下降，从而刺激投资增长，使总需求扩大。

这个手段简单说明如下：用吸尘器吸收市面上的资金，市场上就会缺少资金，造成利率上涨；相反放出资金，市面上就会出现资金过剩，造成利率下降。

如果中央银行不使用这个吸尘器，那么金融通货委员会的会议结果和中央银行总裁的发布就成了一纸空文了。因为存在公开市场业务，所以一旦决定调高拆借率目标水准，市场参与者只能上调利率进行交易了。

空口白说，即便是中央银行总裁的话，市场上也不会有人听。所以从法律上给中央银行总裁赋予了吸尘器使用权。就是说，可以为了公开市场业务，发行货币稳定债券等。

公开市场业务是中央银行在金融市场上以金融机构为对象进行货币稳定债券、回购等交易，变化资金供需，调节通货量和短期市场利事的政策手段。这种手段从美国开始运用，成为了大多数国家的流动性调节手段。

中央银行根据中央银行法，将货币稳定债券和回购协议债券（repurchase agreement，在一定时间后以售价另加利息进行回购为条件的债券）的发行等公开市场业务，作为核心通货政策手段，例如金融通货委员会决定每月上调0.25%的拆借率标准。金融通货委员会的议长中央银行总裁会以记者招待会或记者说明会的方式进行发表。如果媒体所报道的利率水准与开会前利率专家的预测相一致时，市场不会有特别反应，但如果与预期不符，那么会立刻对市场造成影响。

如果，首先银行等金融机构提高贷款、存款利率，那么其他金融机构和债券市场的利率也会随之上涨。为什么市场会出现如此听话的反应呢？是为了给金融界的首脑中央银行总裁面子吗？回答当然是“N0”。

中央银行向商业银行销售回购债券和货币稳定债券，那么各银行为了支付存款向中央银行上交的存款准备金就会减少。银行为了维持存款准备金，只能减少贷款，或向同业银行借贷一天为期的短期投放。在这个过程中拆借率就会调整到金融通货委员会发布的标准。

但对于公开市场业务，中央银行不做另行通知或发布，所以新闻就不会有报道。所以一般市民不会理解台后的这些原理。但一旦理解公开市场业务，就能明确理解利率和通货量的关系。