——时间是最好的资本

降息和“五加星期三”一样无意义

一个精神病院里的三个病人要求出院。心理医生对他们进行测试，问了他们同一个问题：“二加二等于几？”第一个病人回答：“等于五。”第二个病人回答：“等于星期三。”第三个病人回答：“等于四。”

于是，前两个病人被送回病房，第三个病人被允许出院。他临走时，医生随口问起他是怎么得出答案的，病人回答：“先生，这还不容易？把五加上星期三就是了。”

这是前美国联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘网页上的一则笑话，是某天格林斯潘与他的老朋友——前美国证监会主席阿瑟·莱维特打高尔夫球时讲的。

有着“经济沙皇”、“美元总统”称号的格林斯潘，在现实生活中是头顶见光、满脸皱纹、戴着黑框眼镜并永远穿着深色西服、前言不搭后语的糟老头儿。作为美国第十三任联邦储备委员会主席，艾伦·格林斯潘曾多次访问中国，许多人把他当做是美国国家经济政策的权威和决定性人物。比如他决定美国政府对通货膨胀的态度。格林斯潘讲话时往往没有中心、语言晦涩且模棱两可，他被媒体业界看做是“经济学家中的经济学家”和“语言大师”。

这个年过八十的老人对经济的影响无人能及，而他最拿手的武器就是“降息”。

1994年，他一次接一次地提高利率，被人视为“简直疯狂”；1998年的全球金融危机中沉着应战，三次削减利率，从而使美国免受金融危机的波及。2000年初，在没有任何预兆的前提下，格林斯潘挥舞大棒，美国联邦备委员会宣布调降联邦基金利率0.5个百分点，世界股市顷刻之间暴涨，发生在格林斯潘身上的这种事不知有多少。

格林斯潘在任的18年时间里，美联储从未有过一次降息幅度超过50个基点，他主导的25个基点的渐进式调整策略，被外界称为“25厘智慧”。

格林斯潘最擅长拿利率说事儿。而他手中的利率指的就是钱的价格，如同物价如果上升的话钱的价格就会下降一样，利息下降就意味着钱的价格下降。因此，美国调降利息成了美元贬值的主要原因，因美国的利息导致美元的贬值；相反，人民币相对就会升值。当然，如果美国也同时对人民币调降相同的利率，那么，人民币也会贬值，这样对人民币和美元的汇率不会产生任何影响。

利息下调，企业的利息负担就会相应下降，企业就会考虑加大投资。假设银行的利息率为100/6，企业如果在这时从银行贷款加大投资，那么至少要取得10%以上的收益，才有能力归还贷款利息费用；当然，假如利息为8%，那么企业要至少取得8%的利润。从消费者的观点来看，当银行利息率为10%时，这时没有把钱存入银行，就少收了10%的利息款。

如果银行调低利息，保存现金的机会成本也跟着下降，消费增加。投资和消费增加，经济不就好转了吗？因此，降息成为刺激经济复苏的一种经典的重要手段。

降息对企业的结构调整也会产生重要影响。它将有助于改善企业收益，让暂时还未赢利的企业也看到了希望。降息的效果显著的话，仅仅凭借与实物竞争力不相关的利息费用的节约就可能会让陷于绝境的企业起死回生。这种效果若好，这世界上就再也找不到应该被砍掉的树了。

格林斯潘的降息对稳定美国经济起到了关键的作用，就算时至今日，降息仍旧是美国走出金融危机泥淖的重要救命稻草。但是，是不是说降息就一定能够使濒临危机的国家经济起死回生呢？

在谈论全球经济走势时，“转暖”和“恢复”是最常见的两个词。可怜的是不久前日本还被称为是“失去的10年”。失去的10年是日本描述本国90年代经济不景气情形时常用的一个词。日本由于结构调整和经济改革迟缓等缘故，导致公共负债是国内生产总值的123%，与某些发达国家40%～60%相比，这是相当高的比率。

虽然日本政府使尽了手段想恢复经济，但收效甚微。政府扩大支出扶持企业，却只是增大了财政赤字，利率已经低于1%，但民间投资仍然奄奄一息地“蜷缩”在那里，虽然经济发展不太尽如人意，脾气倒还是不小，频频跟国际信用评级机构“犟嘴”，结果，26年头一遭被国际两大知名信用评级机构穆迪和标准普尔给整了一顿，信用评级由最上级（AAA）降到了次长级（AA+）。

日本可以看成是物价下降和经济停滞并行的通货紧缩的典范。但是日本问题还不在于通货紧缩本身，指望通过降息来复苏的日本政府的努力似乎全部付之东流了。当一国遭遇经济不景气时，传统的处方就是中央银行降低利率或政府扩大财政支出，当时日本政府果断将利率由原来的0.75%降至0.50%，而扩大财政支出导致累积负债率已达到了年生产总额的1.2倍。尽管如此，望眼欲穿的经济复苏似乎仍很渺茫。

凡事都不能绝对化，并不是说利息降低，投资和消费就一定会增长，只有当消除不安感，对未来有了希望，投资才会增加。也正因为如此，日本虽然连续几年将利息降至1%左右，但都未能让消费和投资复苏，所以降息对日本来说，就像“把五加上星期三”一样没有任何意义。

假如利率已经降到了不再让投资者感兴趣的份上，这时无论利率再怎么下调，投资者都不会考虑投资，这样一来，指望用调息来刺激经济的手段全方位失败，这种现象被称做“流动性陷阱”。国民经济就将陷入一种无论涨息或降息都事不关己，投资者、企业和消费者对利息涨降都漠不关心的“陷阱”当中。一旦陷入流动性陷阱当中，利息政策将不再起任何作用。青蛙要从井里跳出来，还得多想几套招数才行。