盈利是所有公司经营者追求的最终目标，公司经营者的活动很大程度上是追求利润的过程。马克思曾经说，当一件商品的利润到达300% 时，即便让他们付出生命，资本家们也会乐此不疲。通过公司理财获取利润，对于公司所有者和经营者来说就是通过合理组织公司资金运动，正确处理与各方面的经济关系，来保证公司经营正常运转。斯蒂芬·A．罗斯认为，“资本资产定价的套利理论”为投资者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。

作者简介

斯蒂芬·A. 罗斯（Stephen A.Ross），1944 年出生于美国，1970 年毕业于哈佛大学商学院，获得经济学博士学位。2017 年3 月3 日在康尼狄格州家中去世，享年73 岁。斯蒂芬·A. 罗斯是当代世界最具影响力的经济学家之一，因其创立了套利定价理论而闻名于世界。

罗斯曾担任过摩根保证信托银行、所罗门兄弟公司、高盛公司、部、商业部、国家税务局和进出口银行等政府部门的顾问；曾任宾夕法尼亚大学沃顿商学院经济与金融学教授、耶鲁大学经济与金融学Sterling 讲座教授、麻省理工学院斯隆管理学院莫迪格里亚尼讲座教授等；曾任美国金融学会主席（1988 年）、艺术与科学学院院士、计量经济学会会员、国际金融工程学会会员；曾任罗尔- 罗斯资产管理公司总裁和联席主席、加州理工学院理事及数家知名经济与金融学刊物的编委；还曾被聘为AT&T 公司拆分案、邦克- 赫伯特公司（Bunker and Herbert）陷入白银市场的诉讼案等案件的专业顾问。

写作背景

1952 年，马科维茨提出了均值方差理论，将风险与资产收益率的均值和方差联系起来，奠定了整个现代金融学的基础。1960 年，威廉·夏普提出了资本资产定价模型（CAPM 模型），将市场收益与无风险收益联系起来。但是，这两个理论显得过于理想化，没有对投资者的行为做出一个有效的假设。

罗斯认为，套利是使市场达到均衡的原因。因为在一个不均衡的市场中就会产生无风险套利的机会，最终这个市场将会趋于均衡，由不均衡市场产生的套利机会也将随之消失。但是由于套利成为了定价驱动的一个原因，也就在很大程度上避免了资本定价所带来的风险。针对于前人理论与模型的缺点，罗斯及时提出了自己对于资本运作的观点——套利定价理论。

他认为证券收益率与一组特定的因子线性相关，而CAPM 模型中资产的收益率是与市场收益率相关的，因此，套利定价理论可以作为CAPM 模型的一个推广。套利定价理论用套利概念定义均衡，不需要市场组合的存在性，而且所需的假设比资本资产定价模型（CAPM 模型）更少、更合理，淡化了风险对于推测结果的影响，使结果更加可靠和稳定，从而有利于公司所有者在经营过程中进行参考。

内容解读

罗斯所编写的这本《公司理财》，正是其“套利定价理论”的一个简化和普及。《公司理财》实际上是一本教材，全书围绕着以净现值NPV 分析为主干的价值评估这条主线，紧密结合理财实践的需要，压缩了纯理论问题，尽量不用复杂而精密的计算去展示那些本来显而易见或者不太实用的内容。全书通过对公司理财导论、财务报表与长期财务计划、未来现金流量估价、资本预算、风险与报酬、资本成长与长期财务政策、短期财务计划与管理、公司理财专题等八部分的详细论述，构造了现代公司理财管理的基本框架。

第一部分是公司理财导论。这一部分是本书的引言和基础内容，对书中涉及的主要概念及内容进行了简要介绍。第一章公司理财概论，集中介绍了公司理财过程中所涉及的基本概念，比如企业的组织形式和公司财务管理的目标，是公司理财的基本内容。第二章财务报表、税与现金流量，对公司和企业财务过程中所涉及的资产负债表及税务等以及制表的方法问题做了详细的介绍，并举了有关例子进行解读。

第二部分是财务报表与长期财务计划。这一部分主要介绍了公司财务中的财务报表及长期财务计划与增长。第三章利用财务报表进行财务分析，涉及公司财务发展的各个方面，其中运用杜邦恒等式进行权益报酬率的分析是公司财务报表分析的重要内容。第四章长期财务计划与增长，主要针对公司财务发展长期规划，详细介绍了公司财务计划形成过程及该过程涉及的要素等。罗斯指出，财务计划制定模型所提出的问题并不总是正确的，一个重要的原因在于他们倾向于依赖会计关系，而不是财务关系，尤其是没有考虑企业价值的三个要素：现金流量规模、风险和时间安排。

第三部分是未来现金流量估价。这一部分包括第五章估价导言：货币的时间价值，第六章贴现现金流量估价，第七章利率和债券估值，第八章股票估价。本部分主要涉及现金在资本市场上的流动与对未来市场发展的估计与预测，可以认为是第四部分内容的一个铺垫，是对未来市场估计的公司决策的主要依据。

第四部分是资本预算。这一部分是本书和“套利定价理论”的核心内容，从现金在市场上的流动转向为资本在市场上的预算流动。第九章主要讲解了净现值与其他投资准则；第十章讲解了资本性投资决策；第十一章主要介绍了项目分析与评估。在资本预算过程中，罗斯准确利用自己的理论，对资本市场上的资本流向做出预测和分析，以把握市场发展动向，提高公司决策水平，促进公司发展。

第五部分是风险与报酬。这一部分中第十二章分析了资本市场历史的一些启示；第十三章报酬、风险与证券市场线，通过对比市场中风险与报酬，提出“风险越大，利润越大”的观点，也就是说，在市场的资本运行过程中一定要考虑风险和报酬之间的关系。

第六部分是资本成本与长期财务政策。这一部分包括第十四章资本成本、第十五章筹集资本、第十六章财务杠杆和资本结构政策、第十七章股利和股利派发政策。本部分涉及更深层次的资本运作，从公司资本来源以及公司财务对于资本运作过程中的影响入手，还原了公司资金流转过程中，运用财务杠杆调节资本要素之间关系的现状，并且直接呈现了公司财务杠杆的重要作用。

第七部分是短期财务计划与管理。这一部分包括第十八章短期财务与计划、第十九章现金和流动性管理、第二十章信用和存货管理。该部分与第二部分的长期财务计划进行了对比，长期财务计划强调的是通过对财务报表的分析对未来公司发展前景做出估计，并在此基础上为公司战略制定提供依据。而短期财务计划则是通过现金等在短期的流动过程中所呈现出的趋势进行分析，以便于公司在下一步决策过程中获得依据。

第八部分是国际公司理财专题。这一部分主要介绍外汇市场与汇率、购买力平价说、利率平价理论、无偏远期利率和国际费雪效应、国际资本预算、汇率风险政治风险等。

总的来看，《公司理财》全书贯彻了作者强调的在低风险条件下，降低对市场组合存在的依赖性，以低风险、无风险的套利代替原有的市场资评价与心得

斯蒂芬·A. 罗斯是金融学的大家，虽然没有和萨缪尔森等人一样成为巨擘，但他所提出的理论也可以说是划时代的，他的成就在金融领域是值得肯定的。作为金融学界的一个理论大师，罗斯同时还是投资企业家和政界所看重的学者，因此能够读到罗斯的书，可以说是一种幸运。读过此书的第一感受就是震撼，金融学的观点本来就是艰难晦涩的，但是罗斯却凭借着自己的天赋和能力，将这些观点通过实例进行梳理和讲解，使得神秘的金融学观点在我们眼前明晰起来。

《公司理财》虽然只是一本教科书，编著者也不是只有罗斯自己。但是其内容却集中体现了罗斯的观点，所以《公司理财》可以认为是罗斯的一部代表作。罗斯的学术成就并不仅限于《公司理财》中所写的这些内容，他的成就是广泛的，主要可以归结为以下四个方面：一是“套利定价理论”，也就是本书中所涉及的主要内容。“套利定价理论”简单的来说就是在无风险套利的基础上对于未来市场中的资本定价，并且进行风险投资的预测与估计，从而摆脱了之前“资本定价理论”中对市场组合的过度依赖性，同时减少了风险对于预测的影响程度。

二是基于二项式的期权定价方法。二叉树期权定价模型简单模拟了资产价格的变化，假设资产只有上升与下降两种运动方式，并且当期期权价值可由风险中性概率加权求得，当我们缩小时间间隔时候，二叉树模型可以较为清晰地放映期权价格的变化，这里一般指欧式期权。简单来说也就是对于B-S 公式的推导，罗斯的方法是最简单的一种。

三是借用B-S 原理，将其运用到利率的预测中来，分析利率期限结构问题。这是罗斯基于第二点所进行的深入工作，也是罗斯的理论中最具天才想法的一项成果。他利用已经形成的B-S 公式，对利率进行预测，从而促进利率期限结构的优化。

四是委托—代理理论与信号显示模型。现代资本结构理论从内容上大致可以分为代理理论和信号模型。罗斯对这方面的贡献在于，他不仅最早本结构的研究中，将两者结合到了一起，通过建立一个企业经营管理者的报酬激励信号模型，分析了资本结构的信息传递作用，为后来的资本结构理论提供了蓝本和指导。

我感觉新奇的是，“期权定价法”和经典的风险—收益分析法不同，它并非从风险—收益的关系入手，而是借助期权这样一种衍生金融工具来描述资产的价值。在现实中，许多财务决策带有显著的期权特征，在诸如项目停业开业，人员薪酬评估等企业活动中，期权定价法都大有用武之地。

期权价格有五个决定因素，即标的资产的现价、期权执行价、距到期日的时间、标的资产方差和无风险利率。期权定价的内在理论依据依然是市场上不存在套利机会，但其内涵和风险收益理论的理论背景已经大不相同。

纵观这部《公司理财》可以发现，在资本结构分析、风险收益分析和期权定价法这三大理论思想方法的背后，还隐藏着一个至关重要的前提条件——无套利均衡条件，这三大理论思想方法，事实上都可归结到无套利均衡原则上。我们完全可以说，无套利均衡就是《公司理财》的“主线”，抓住了它，许多问题就会豁然开朗，迎刃而解。在我看来，这正是公司财务的魅力之所在。

在本书的内容中，罗斯集中对公司运作过程中的相关问题进行解释，其中很多例子都是罗斯在公司经营过程中所获得的真实数据，十分真实可信，也使得学习者和阅读者能够在书中真切地体会到公司运作与理财过程中的精髓。

教师点评

《公司理财》这本会计经典著作是由英文翻译过来的，阅读时有些语言和内容晦涩难懂。赵梦华同学在研读的过程中克服困难并查阅了大量的相关资料，对于较为难懂的内容与其他同学进行了深入的探讨。赵梦华同学通过阅读罗斯先生的这本经典著作，不但对作者的思想有了较为充分的了解，还提出了自己的认识和看法，达到了经典著作导读的预期效果。