——本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》导读一提起股市，人们自然会想到“股神”沃伦·巴菲特。然而，许多人并不知道，巴菲特的投资理念主要来自于他的一位老师——本杰明·格雷厄姆。巴菲特曾经说过：在我的血管里，百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液。我读的书是本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》，这本书被股神巴菲特称为“有史以来关于投资的最佳著作”。作为金融工程专业的学生，这本书是必读的经典之作。

作者简介

本杰明·格雷厄姆，1894 年5 月9 日出生于英国伦敦。代表作品有《证券分析》《聪明的投资者》等。他是美国经济学家和投资思想家，投资大师，“现代证券分析之父”，价值投资理论奠基人。作为一代宗师，他的证券分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动。巴菲特膜拜为其一生的“精神导师”，称“在我的血管里，百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液”。实际上，作为价值投资理论的开山鼻祖，格雷厄姆对于价值投资的理解以及投资安全性的分析，影响了包括内夫、卡恩以及价值投资法的经理人，都称自己是格雷厄姆的信徒。因此，格雷厄姆享有“华尔街教父”的美誉，而这本书的确在投机盛行的年代，让投资者找到了方向，在那个年代他应该称得上是投资界不世出的奇人。

写作背景

1914 年，格雷厄姆以全班第二名的成绩从哥伦比亚大学毕业，毅然决然闯进华尔街。4 月，他在Savold 轮胎公司上市的第一天大赚了250%；10月，该公司爆出欺诈丑闻，股票变得一文不值。35 年间，格雷厄姆凭借非凡的智慧、敏锐的判断力和不断积累的经验，从债券交易公司文员变成了股票微观研究大师，闯过了1929—1932 年大萧条，创办了自己的格雷厄姆—纽曼公司，收益颇丰。1949 年，格雷厄姆结合自身投资失败的惨痛经历，以及对市场心理学多年的孜孜研究，将自己的原则理念汇聚成集，《聪明的投资者》首次出版。

本书的目的，是从投资的原理和投资者的态度方面，为普通人在投资策略的选择和执行方面提供相应的指导。虽然，如今的投资环境与格雷厄姆时代已经大不相同，但是，其所建立的智慧型投资原则，至今仍无懈可击。

因此，本书同样受到了证券、金融专业人士的青睐与赞赏。

内容解读

本书共包括20 章节内容，明确了“投资”与“投机”的区别，指出聪明的投资者当如何确定预期收益。总体上看，本书着重介绍防御型投资者与积极型投资者的投资组合策略，论述了投资者如何应对市场波动。此外，还对基金投资、投资者与投资顾问的关系、普通投资者证券分析的一般方法、防御型投资者与积极型投资者的证券选择、可转换证券及认股权证等问题进行了详细阐述。

具体来看，根据行文逻辑，本书可以划分为四部分内容：第一部分是投资与投机，包括第一章；第二部分是金融市场的历史与变化，包括第二是两类投资者的投资方法，包括第九章至第二十章。

第一部分投资与投机。本书一直在强调，不要把投机操作与投资操作放在一个账户中进行，也不能在思想上将二者混为一谈。对于防御型投资者，本书建议遵循“程式投资”原理；对于激进型投资者，建议遵循具有内在稳健性和成功希望的策略和在华尔街并不流行的策略。

第二部分金融市场的历史与变化。本书回顾了1915—1970 年总体价格水平、股票利润和股票价格，认为从时间上看，通货膨胀或通货紧缩状况与普通股的利润和价格之间不存在密切的联系；但从整体上看，自1965年以来，无论股票的利润还是价格均有所下降。本书以1871— 1970 年股价、利润和利息为基础，采用考勒斯- 标准普尔500 指数和道琼斯工业平均指数分析股市历史，认为过去一个世纪股票处于循环往复的周期且于反复上升的基本格局。

第三部分投资者与市场。本书认为图省事且注重安全性的消极投资者，理应得到最低的报酬；而那些精明且富有经验的投资者，由于他们付出了最大的智慧和技能，则理应得到最大的回报。防御性投资者，应当将其资金分散投资于高等级的债券（75%— 25%）和高等级的普通股（25%—75%）。积极型投资者应以合理的价格，将其资金分别投入高等级债券和高等级普通股，同时，一部分资金投入其他种类的证券，但每一笔这种性质的投资，都必须有充分的依据。

第四部分两类投资者的投资方法。本书认为，投资可以通过投资公司、专业投资顾问、证券分析师和投资者自身学习来实现。为了更加生动具体的说明，本书通过对四家上市公司的比较、四个非常有启发的案例、八组公司的比较，指导个人投资者进行证券投资组合策略的选择和执行。最后，本书以“安全边际”的投资中心思想结尾，指出最有条不紊的投资就是最明智的投资。

评价与心得

格雷厄姆晚年曾告诉朋友：希望每天做一些“傻事、有创造性的事和第一，做傻事——防御型投资者，定期定额投资指数基金。格雷厄姆把投资者基本上分成两大类型——“防御型”和“进攻型”。“防御型”（或者说被动型、消极型）投资者有两个特征：一是避免重大错误和重大亏损，这样的投资者最主要的精力都放在防守上；二是轻松自由，不需要经常分析决策，省心省力，省时省事。在格雷厄姆那个年代，他建议防御型投资者要遵循四大选股原则：适当分散投资10 到30 只股票；选股要选大型企业，杰出企业、融资保守的企业；股息持续发放20 年以上；市盈率不超过25 倍。

第二，做有创造性的事——进攻型做价值投资，强调安全边际。如果你不满足于追平市场平均业绩，有时间、有精力、有野心去战胜市场，那么你可以选择做进攻型投资者。格雷厄姆这样定义进攻型投资者：“进攻型（或者说积极型、主动型）投资者的最核心特征是，愿意花费大量时间和精力，选择比一般证券更加稳健可靠而且潜在回报更有吸引力的证券。”“按照定义，进攻型投资者会比防御型投资者多付出很多时间和精力，多用很多分析技能，目标是多赚一些钱，取得更好的投资业绩。而防御型投资者不想多花时间精力，只要取得市场平均业绩就行”。格雷厄姆在第七章首先分析并否定了两种特别流行的投资策略，采用技术分析及采用成长投资选股，都不靠谱。

第三，做慷慨的事——帮助别人，成就自己，利人利已。找到好公司容易，找到具有相当大安全边际的好公司的股票也不太难，难的是情绪，无论是市场过于低估的大盘股，还是严重低估的便宜货股票，都是市场非常不看好的，看好就不会过于低估，不会过于便宜了。能不能克服人性的从众心理，隔绝市场巨大的情绪影响力，保持理性，这是最大的挑战。投资者最大的敌人也是他最好的朋友，就是市场，格雷厄姆称它为“市场先生”。小成功靠小聪明足矣，但大成功必须靠天时、地利、人和。所以巴菲特在本书序言中说：“至于你不能取得非常出色的投资业绩，大幅跑赢市场，从内因来看这取决于你在投资上用了多少功夫，花了多少心思，从外因来看这也取决于你做投资一辈子，股票市场行为表现得有多么愚蠢。股的机会就越大。遵循格雷厄姆提出的投资基本原则，你就不会跟随股市也做蠢事，而是会利用股市的愚蠢行为从中投资获利。”

本书中作者想要传达给我们的投资态度是：如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。对于理性投资，精神态度比技巧更重要。

我们有时总认为自己比别人高人一等，总觉得自己做得事情是别人想不到的，然而事实常常是，你做的事情正是在别人看来也是显而易见的事情，那么不就是大家都在做的事情吗？而当你根本没有意识到这一点时，可能你正一直在做这件事情。

通过阅读这本书，我学习到了许多以前没有了解过的东西，投资是一个很深奥，很变幻莫测的东西，我对它充满着好奇，但是投资又是有技巧的，下面是我从这本书中总结到的一些观点：（1）投资需要独立思考，杜绝盲目从众心理。独立思考是投资的一项必要素质，也是巴菲特确立自己接班人的三项投资者必备素质之一；（2）独立思考与兼收并蓄、广泛学习的态度并不矛盾；（3）投资需要一定的反向操作；（4）风险无法避免，但是可以人为地减少风险、控制风险或者规避主要风险（或毁灭性风险）；（5）在投资的过程中，要始终将“风险”二字牢记于心，要始终想到将风险降到最低、降到零风险。事实上，低风险、高收益的情况是能够存在的，是能够通过认真科学地分析把握的。

投资是一个需要长期学习和研究的事情，要时刻跟得上市场的变化，有比较敏锐的触觉，能够感受到它细微的变化，除了长期的经验之外，还需要牢固的知识作为基础，作为金融工程专业的学生，我们拥有优秀的师资力量来夯实基础，所以就需要我们多运用这些知识，慢慢接触类似的东西，加上一些优秀的投资者总结出来的经验，多读、多看、多用，久而久之就会越来越了解和熟悉这个领域。

教师点评

《聪明的投资者》一书的阅读，使学生接触到有着丰富经验的投资家对于投资的领悟、实践与总结，更有助于学生们获取投资策略选择和执行从本篇读书心得可以看出，通过该书的阅读，学生对本杰明·格雷厄姆的投资理念有了初步的领会，并且能够联系到自己的学习进行思考，但如果能在操作应用上有更多展开，这篇心得会带给自己和阅读者更多的收获。总之，正如作者所说，投资是一个需要长期学习和研究的事情，要时刻跟得上市场的变化，要有比较敏锐的触觉，能够感受到它细微的变化，这需要平时多读、多看、多用。

（撰稿人：宋欣欣 指导教师：刘慧瑾）