巴菲特在购买一家公司的股票之前，他要确保这只股票在长期内至少获得15%的年复合收益率。

为了确定一只股票能否给他带来15%的年复合收益率，巴菲特尽可能地来估计这只股票在10年后将在何种价位交易，并且在测算公司的赢利增长率和平均市盈率的基础上，与目前的现价进行比较。如果将来的价格加上可预期的红利，不能实现15%的年复合收益率，巴菲特就倾向于放弃它。

巴菲特给投资者的忠告：如果投资者以正确的价格来购买正确的股票，获得15%的年收益是可能的，但投资者由于选择了错误的价位，购买了业绩很好的股票却获得较差的收益也是可能的。同样，只要价格选择正确，无论是绩优还是绩劣股都可以使投资者得到超常的收益。大多数投资者没有意识到价格与收益是相关联的：价格越高，潜在的收益率就越低，反之亦然。

为了简单起见，假设在2000年4月你有机会以每股89美元的价格购买可口可乐的股票，并进一步假设你的资产在长期内获得不低于15%的年复合收益率，那么，在10年后，可口可乐的股票大致要卖到每股337美元，才能使你达到这一目标。关键的步骤是如果投资者决定出每股89美元的价格，那么就要确定可口可乐的股票能否带来15%的年复合收益率。要进行这样的测算，需要设定以下几个变量：

1.可口可乐的现行每股收益水平

截止到2000年4月，可口可乐连续12个月的每股收益为1.30美元。

2.可口可乐的利润增长率

投资者可以使用过去的增长率来估计将来的增长率，或者运用分析师的一致性增长率估计。

3.可口可乐股票交易的平均市盈率

不要假定现行市盈率会长期维持下去，这是很重要的。投资者必须通盘考虑在景气阶段和衰退阶段的较高和较低的市盈率，以及处于牛市和熊市的不同的市盈率，因为投资者无法预测10年后的市场状况，因此最好选择一个长期以来的平均市盈率。

4.公司的红利分派率

在10年间红利将被加到投资者的总收益之中，所以投资者必须估计到一家公司如可口可乐在将来可能分派的红利。如果可口可乐有一个把40%的年收益作为红利的历史，那么投资者就可以预期在下一个10年将会有40%的年收益返还。

投资小结：我们在购买一家公司的股票之前，要确保这种股票在长期内获得至少15%的年收益率。15%是巴菲特要求的最低的收益率，它用来补偿通货膨胀和来自出售股票的不可避免的税收，以及在以后的年份中税收和通胀率上升的风险。

相关看点：收益率计算实例。

一旦掌握了一些数据，投资者就可以计算出几乎任何一家公司股票的潜在收益率。下面以可口可乐公司为例。2000年4月份可口可乐股票的成交价为89美元，而它最近连续12个月的每股收益为1.30美元，分析师们正在预期收益水平将会有一个14.5%的年增长率，我们再假定一个40%的红利分派率。如果可口可乐能够实现预期的收益增长，到2009年每股收益将为5.03美元。用可口可乐的平均市盈率22乘以5.03美元就会得到一个可能的股票价格，即每股110.77美元，加上预期的红利11.80美元，投资者就可能获得122.57美元的总收益。

可口可乐基本面情况：

数据是相当具有说服力的。10年后可口可乐股票必须达到每股337美元（未计算红利），才会产生一个15%的年复合收益率。然而，历史数据显示，到那时可口可乐的价位仅能达到每股110.77美元，加上11.8美元的预期红利，可口可乐的总收益为每股122.57美元，这意味着一个3.3%的年复合收益率。为了实现15%的年复合收益率，可口可乐目前的价格只能达到每股30.30美元，而不是1998年中期的89美元。难怪巴菲特不肯把赌注下在可口可乐股票上，尽管在1999年和2000年早期可口可乐股票一直在下跌。