大萧条结束后，在很长一段时间内经济学界的主流观点似乎是这样的：虽然合理的货币政策也许能够有效地预防通货膨胀，但是在对付经济衰退方面这种政策几乎没什么用。当时流行一个关于气球的比喻：如果不想让气球飞得太高，拉住气球的绳子就行了；但是如果想让气球飞起来，推绳子是不管用的。

货币管理机构可以增加银行系统中的超额准备金，但是他们没有办法强迫商业银行通过放贷将这些准备金变成货币。此外，增加货币供给并不一定能拉升消费，如果央行放水以后公众的反应是把多出的钱存在银行里，消费就不会提高。在经济衰退时，大部分人会变得更悲观、更谨慎。银行放贷前会更严格地审核借款人的资质，还会拒绝为某些到期贷款办理延期。借款人的借款意愿也下降了，因为短期利润前景不怎么诱人。出于谨慎考虑，人们纷纷寻找提高自己的流动性的途径。对于物价下跌的预期也使人们更愿意持有货币而非其他资产，因为其他资产相对于货币的价值很可能会下降。简而言之，经济衰退会导致信心危机，信心的丧失又会让经济衰退变得更加严重，因为人们提高现金持有量的意愿突然急剧上升。货币管理机构希望满足人们的上述欲望或者希望诱导人们把手上的现金拿出来消费，但他们可能会发现这两个任务都很难完成。在这种情况下，央行为停止经济危机或为刺激经济复苏而做的努力就像是推气球上的绳子——从长期来看，这么做没有效果；从短期来看，还可能造成通货膨胀。