在扩张性的经济“繁荣”期，企业家参与各种投资项目，但事后证明参与这些项目属于决策失误，此时便会发生衰退性的经济“萧条”。不论时期好坏，都有个别的企业在倒闭。但是，在经济萧条期间，许多企业会扎堆倒闭。因为美联储人为操纵货币和信贷系统，这些企业才犯下大错。简而言之，经济繁荣期就是许多企业扎堆犯错的时期。而在经济萧条期中，修正的过程逐渐展开，企业家重新计算预期，并根据计算结果修改自己的计划。接下来这种错误会在经济衰退中被修改、重估和订正。

美联储的行为和扩张性货币政策也许不能完全解释企业为什么会扎堆犯错，但肯定是导致群聚性错误的主要原因之一。任何市场都离不开货币。对于预期利润与亏损的经济计算依赖于商品和服务的相对货币价格。如果经济计算出现系统性错误——也就是说误差非常大，以至于在整个经济系统中不断积累和聚集，那么原因很可能是整体货币供给本身发生了人们无法预见的变化。

从逻辑上看，经济衰退期的修正过程不一定会持续很长时间，也不一定会很严重。企业破产，劳动者被解雇，这个调整过程虽然痛苦，却可能相对迅速地完成。

然而，大萧条期间的政府政策反而创造了新的干扰，拖慢了修正过程。1930年年初，美国经济本来已开始复苏。但政府在1930年6月通过了《斯姆特-霍利关税法》（Smoot-Hawley tariff），结果是国际贸易量锐减，农业受到负面影响，农村地区的银行也跟着遭殃。1932年政府又将所得税翻倍，此举扭曲了消费和投资决策。20世纪30年代中叶，政府还推行了大幅收缩货币供给的政策。这几项错误政策加上其他原因令美国经济在萧条中徘徊了整整10年——在情况最糟的时刻，失业率高达25%。大萧条并不是市场经济的死刑判决书，相反我们应该将其视作美国历史上的一次重要教训。这个教训告诉我们：政府的货币政策可能干扰经济生活中的协调过程，不管是货币供给的扩张（20世纪20年代）还是收缩（20世纪30年代），都可能产生这种效果。